赵晓光,天峰证券:市场不必太悲观。中长期逻辑没有改变。看。

发布时间:2021-03-30 20:00:12

来源:江门热线

(上海,刘朝峰,王克)新闻,3月9日,天丰证券副院长、研究所所长赵晓光在天丰证券2021年春季战略会议上发表讲话。从五个层面出发,他认为,过去两年市场的主要驱动因素是货币,中国当前中长期周期的逻辑没有改变;近一半的预测公司估值不到20倍,市场不必过于悲观;投资者仍可以进入新兴产业中具有潜力的领先企业。

在轨道、技术、新消费、传统消费、新制造业、传统制造业等方面,仍然存在着巨大的机遇。

这都是一种货币现象。

过去两年市场的主要驱动因素是什么?这些因素发生了什么?天丰证券副总裁、研究所所长赵晓光以一瓶水为例,一瓶水的股价是由利润决定的,利润是由这瓶水的价格决定的,这瓶水的价格是从两个层面决定的。一个是这瓶水的价值,另一个是它的货币价值。

根据数据,美国的基础货币从4万亿增加到7万亿。在过去几年里,全球货币(中国除外)相当于过去100年的总和。

赵晓光说,股票市场现象本质上是一种货币现象。当洪水泛滥时,它会流向市场上最稀缺的地区(通常是消费品)。首先反映在产品价格的上涨上,然后反映在股票价格的上涨上。

例如,几年前,当苹果手机上涨到1万元以上时,消费者仍会购买,因此苹果的股价继续上涨,但苹果销量并没有显著增长,所有这些都是货币现象。

反过来,我们必须考虑两个问题:第一,无论是全球还是中国的货币流动性问题,在各种因素不确定的情况下,不太可能大幅萎缩;第二,许多行业的股价表现与货币无关,市场立即担心资金缩水,而这些公司的估值表现实际上受到市场抑制。因此,从宏观角度来看,我们认为货币现象可能不会立即出现重大逆转;一些无法从货币现象中受益的行业可能表现得更好。

中长期的逻辑并没有改变。

赵晓光从长期、中期和短期三个维度分析了我们所处的周期。他说,长期和中期周期的逻辑都没有改变。

从长远来看,中国是一个什么样的大周期?2018年10月,天丰证券研究了一个非常重要的话题,即中国的经济结构从房地产经济发展到工业经济发展,中国金融体系从间接融资发展到直接融资发展。当时最重要的数字之一是美国房地产和股票市场是1比1,中国是10比1。支付宝现在有超过90%的客户没有在平台上购买资金。因此,最长周期的逻辑没有改变。

从中间周期的角度看,这主要取决于经济结构的变化、国家发展模式的变化和产业逻辑的变化。除了工程红利之外,我们还应该看到企业家红利。这是形成我国产业竞争力的自下而上的红利,最终形成了综合国力的竞争力。这是中间周期的逻辑,而且没有改变。

现在市场正盯着流动性和短期周期,但忽略了短周期背后更具支撑性的中长周期。

不要太悲观。

投资的核心是分析股票价格,分析的核心是股价和利润之间的关系。赵晓光用三重法将估值作为核心变量进行分析:估值高时,股价和收益往往不相关;估值特别高时,股价往往与收益呈负相关;估值低时,股价与利润呈正相关。因此,核心是估值和利润增长。

当你什么都不懂的时候,看看估值和利润增长,赵先生说。

他认为,投资者不必过于悲观。根据2021年的市场预测,在1947年的预测中,12.6%的企业估值低于10倍,48.3%低于20倍,72%低于30倍。

选择一位潜在的领导者是未来的机会

如何收购合适的领先上市公司?龙头企业一般可分为三类:

首先,行业已经足够成熟,有了行业领先者的规模。领先企业与行业本身的正反馈、规模效应、品牌溢价相关,大多数行业都有马修效应,强持续性强。

其次,该行业才刚刚开始蓬勃发展,也不确定哪个行业是领头羊。你需要在这个时候做出判断。

第三,该行业刚刚发展,但一家公司具有领先的潜力,拥有最一流的技术、渠道、大规模的制造能力。例如,在机器人行业,未来中国将有500亿家市值公司,因为机器人行业才刚刚开始发展。然而,一些公司在全球布局和核心技术方面具有潜力和领先优势。

过去,市场是定价的第一类领导者,定价体系非常成熟,领导者一般给予50倍的估值。但第二类和第三类领导者还没有一个定价体系,市场上仍然有很多机会。

在轨道、技术、新消费、传统消费、新制造业、传统制造业等方面,仍然存在着巨大的机遇。